導讀: 2018年是承前啟后的一年，40年前我們迎來改革開放的制度紅利，當下我們再次處在現(xiàn)代化經(jīng)濟建設新時代的起點。

　　2018年是承前啟后的一年，40年前我們迎來改革開放的制度紅利，當下我們再次處在現(xiàn)代化經(jīng)濟建設新時代的起點。對于當前的中國經(jīng)濟現(xiàn)狀及趨勢，市場眾說紛紜，我們提出了綜合“宏觀周期波動、經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)政策、體制改革”三維度的分析體系，認為中國經(jīng)濟具備充足的韌性，A股也將迎來一輪資產(chǎn)重估的新時代。

　　首先，宏觀周期上，國內(nèi)經(jīng)濟由于供給側(cè)改革的有力推進，市場出清接近尾聲。事實上，2016年2-3季度已經(jīng)確認未來2-3年經(jīng)濟增長的底部區(qū)域，中國經(jīng)濟韌性十足的內(nèi)生動力得以體現(xiàn)，L型走勢形成，斷崖式下跌基本沒有可能，庫存周期波動收斂，擾動迷你化，經(jīng)濟波動幅度減弱。

　　對于市場關注的地產(chǎn)投資情況，我們2017年初前瞻性地提出，社會最大的庫存來自土地和商品房，目前都存在主動補庫存需求，所以地產(chǎn)投資會持續(xù)超預期。商品房庫存自2014年開始持續(xù)下降，去化周期現(xiàn)在已降到歷史較低水平。同時可以觀察到房地產(chǎn)投資和銷售開始背離，以往的兩輪房地產(chǎn)周期投資和銷售的頂和底較為一致（銷售略領先），但這一輪周期房地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑，而投資的增速較為穩(wěn)定，側(cè)面反映出地產(chǎn)商補庫存的需求。

　其次，經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)政策將催生經(jīng)濟新動力。中心城市成為加速城市化和產(chǎn)業(yè)升級的主要載體，三四五線城市成為加速城市化和承接產(chǎn)業(yè)擴散的主要載體。消費普及帶來的中產(chǎn)階級化成為新趨勢，而結構性的新基建投資將承擔起消除結構性不平衡的重要任務。因此，消費普及+先進制造+新型基建為中國經(jīng)濟增長提供新動力。

　　體制改革方面，其核心在于劃分政府與市場的邊界。具體做法是，在地方融資平臺、國企和金融領域進行政府信用切割，提高價格信號的有效性，實現(xiàn)市場配置資源的決定作用。

　　以上三個維度相互約束、相互配合最終實現(xiàn)相互促進，而且要確保各自的次序性，例如體制改革長期看會提高經(jīng)濟運行效率，釋放改革紅利，但是會影響短期的經(jīng)濟增速。

　　A股投資方面，市場全面重估（Revaluation）是牛市的主線。趨勢上，“慢?！币呀?jīng)開始一段時間，未來持續(xù)時間會很長，2018年上半年強勢震蕩，下半年可能出現(xiàn)明顯的指數(shù)行情。投資主線上，首先，經(jīng)濟增長新動力——消費普及、先進制造、新型基建，這是未來的成長股，盈利增速中樞的上升可以提升估值中樞。其次，經(jīng)濟增長新常態(tài)——金融、地產(chǎn)、周期投資品的行業(yè)格局發(fā)生根本變化，這是未來的價值股，盈利持續(xù)性的提高推動估值中樞上移。對于市場關注的白馬股板塊，2018年將出現(xiàn)分化，從“以大為美” 轉(zhuǎn)向“以強為美” ，需要對基本面進行持續(xù)觀察來確定投資機會。目前消費電子等板塊已經(jīng)在一定程度上出現(xiàn)基本面問題，而白酒、家電和大銀行還需要觀察。?